編者按：

了解一家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，必須要熟悉公司所處的(de)行業(yè)環境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的(de)财務特征不同，為(wèi)幫助投資者從(cóng)财務視(shì)角掌握行業(yè)發展內(nèi)在邏輯，提升投資者對(duì)不同行業(yè)上(shàng)市(shì)公司的(de)價值分析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海(hǎi)通(tōng)證券、長(cháng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“财務視(shì)角看(kàn)行業(yè)”系列投教文(wén)章(zhāng)。本篇是第三十三篇，帶您了解計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務特點，一起來(lái)看(kàn)看(kàn)。

透過數據看(kàn)本質，掌握計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務特點

上(shàng)篇我們從(cóng)行業(yè)分類、發展趨勢和(hé)關注要點等方面介紹了計(jì)算(suàn)機(jī)行業(yè)的(de)基本情況。本篇，我們将介紹幾項可能影響計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務報表質量和(hé)未來(lái)成長(cháng)性的(de)重要财務指标，帶您了解計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務特點。

一、 計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務特征具有(yǒu)季節性

營業(yè)收入、淨利潤指标季節性特征明(míng)顯。如果我們翻閱計(jì)算(suàn)機(jī)公司的(de)一季報和(hé)中報，會發現(xiàn)很(hěn)多公司一季度、上(shàng)半年(nián)都(dōu)是虧損的(de)，并且收入規模較小(xiǎo)，而四季度收入占全年(nián)收入的(de)比例最高(gāo)，有(yǒu)的(de)公司這(zhè)一比例甚至可達到50%左右。前三季度淨利潤處于虧損或者微(wēi)利，四季度淨利潤占全年(nián)淨利潤比例較高(gāo)，這(zhè)是很(hěn)多計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務上(shàng)的(de)明(míng)顯特點。

造成計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務報表呈現(xiàn)季節性特征的(de)主要原因是收入和(hé)費(fèi)用的(de)季節性不匹配。一般而言，計(jì)算(suàn)機(jī)公司的(de)費(fèi)用主要是人(rén)力開(kāi)支，公司支付給員(yuán)工(gōng)的(de)薪酬具有(yǒu)剛性，每個(gè)季度比較平均，但(dàn)是公司與下(xià)遊客戶簽署的(de)訂單有(yǒu)較強的(de)季節性。很(hěn)多政府客戶上(shàng)半年(nián)做預算(suàn)，下(xià)半年(nián)才開(kāi)始正式招投标，因此訂單簽署、産品銷售或項目開(kāi)工(gōng)主要集中在下(xià)半年(nián)，因此導緻下(xià)半年(nián)是計(jì)算(suàn)機(jī)公司收入确認的(de)密集期。

二、 影響财務報表質量的(de)幾個(gè)重要指标

商譽質量對(duì)計(jì)算(suàn)機(jī)公司報表有(yǒu)重大影響。在企業(yè)并購過程中，一家(jiā)企業(yè)看(kàn)好(hǎo)另一家(jiā)企業(yè)未來(lái)的(de)前景，願意以高(gāo)出當前企業(yè)淨資産的(de)價格購買該企業(yè)股權，這(zhè)其中的(de)溢價就是商譽。2013-2015年(nián)計(jì)算(suàn)機(jī)行業(yè)并購潮中，計(jì)算(suàn)機(jī)公司發展前景廣闊，一些公司被以遠(yuǎn)超自(zì)身(shēn)淨資産公允價值的(de)購買價收購，導緻商譽較高(gāo)。商譽質量的(de)判斷核心在于判斷商譽背後資産的(de)盈利能力，資産盈利能力下(xià)滑可能導緻商譽減值，影響企業(yè)淨利潤和(hé)成長(cháng)性。

研發投入的(de)計(jì)量方式也将影響财務報表質量。計(jì)算(suàn)機(jī)公司研發投入較大，研發投入是費(fèi)用化(huà)還(hái)是資本化(huà)在會計(jì)準則上(shàng)有(yǒu)明(míng)确規定，實際操作(zuò)時(shí)還(hái)需主觀判斷。将研發支出全部費(fèi)用化(huà)是一種保守謹慎的(de)做法，會對(duì)當年(nián)淨利潤産生(shēng)負向影響，部分公司會通(tōng)過提高(gāo)研發資本化(huà)的(de)比例來(lái)進行盈餘管理(lǐ)。由于研發投入資本化(huà)可以讓公司的(de)造血能力看(kàn)起來(lái)虛高(gāo)，因此需特别關注研發資本化(huà)比例不斷提升的(de)公司，看(kàn)其是否有(yǒu)明(míng)确的(de)原因，從(cóng)而進一步判斷公司實際經營情況。

此外(wài)，應收賬款占收入的(de)比例、經營性現(xiàn)金(jīn)流也是判斷報表質量的(de)關鍵指标。與傳統行業(yè)類似，對(duì)于應收賬款占收入比例過高(gāo)、經營性現(xiàn)金(jīn)流長(cháng)期為(wèi)負的(de)公司，需關注應收賬款回款風(fēng)險以及經營性現(xiàn)金(jīn)流收緊對(duì)于公司日(rì)常經營的(de)影響。

三、 影響公司未來(lái)成長(cháng)性的(de)幾個(gè)重要指标

研發投入的(de)強度反映公司創新能力，影響長(cháng)期成長(cháng)性。研發投入強度一般用研發投入/營業(yè)收入這(zhè)個(gè)指标來(lái)反映。很(hěn)多優秀的(de)計(jì)算(suàn)機(jī)公司該比例能達到30%以上(shàng)。長(cháng)期來(lái)看(kàn)，一般研發投入強度越大的(de)公司，長(cháng)期成長(cháng)性越好(hǎo)。

員(yuán)工(gōng)數量增速、預收賬款增速反映未來(lái)一段時(shí)間(jiān)收入增長(cháng)的(de)潛力。大部分計(jì)算(suàn)機(jī)公司的(de)産能就是員(yuán)工(gōng)，員(yuán)工(gōng)數量增速反映産能增速。一般而言，員(yuán)工(gōng)數量增速與未來(lái)1-2年(nián)收入增速有(yǒu)明(míng)顯相(xiàng)關性。同時(shí)，員(yuán)工(gōng)的(de)增速反映公司招聘節奏，進而反映了公司內(nèi)部管理(lǐ)層對(duì)未來(lái)業(yè)務前景的(de)判斷。此外(wài)，對(duì)于在産業(yè)鏈上(shàng)比較強勢的(de)計(jì)算(suàn)機(jī)公司，預收賬款也反映了未來(lái)短期收入增長(cháng)的(de)潛力。預收賬款來(lái)自(zì)于客戶提前支付的(de)款項。随着産品的(de)銷售或項目的(de)實施，收入就會逐步确認，所以預收賬款增速對(duì)未來(lái)收入增速有(yǒu)一定的(de)指示作(zuò)用。

人(rén)均薪酬的(de)橫向比較有(yǒu)助于理(lǐ)解公司的(de)競争力。如果一家(jiā)公司人(rén)均薪酬比較高(gāo)，一方面反映該公司人(rén)均收入可能也比較高(gāo)，因為(wèi)一般人(rén)均收入高(gāo)的(de)公司才能支付較高(gāo)的(de)薪酬；另一方面也說(shuō)明(míng)公司願意招聘高(gāo)端人(rén)才，而高(gāo)端人(rén)才對(duì)計(jì)算(suàn)機(jī)公司競争力往往有(yǒu)決定性影響。所以，在研究計(jì)算(suàn)機(jī)公司時(shí)，通(tōng)過與競争對(duì)手在人(rén)均薪酬上(shàng)的(de)比較，有(yǒu)助于判斷公司競争力。

當分析财務報表時(shí)，需透過數據看(kàn)本質，考慮商譽、應收帳款、經營性現(xiàn)金(jīn)流、研發費(fèi)用等重要指标的(de)影響，從(cóng)而了解公司實際經營狀況。下(xià)一篇，我們将通(tōng)過案例學習(xí)計(jì)算(suàn)機(jī)公司财務分析基本技(jì)能，敬請關注。

（本篇由興業(yè)證券經濟與金(jīn)融研究院計(jì)算(suàn)機(jī)組供稿）