編者按：

了解一家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，必須要熟悉公司所處的(de)行業(yè)環境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的(de)财務特征不同，為(wèi)幫助投資者從(cóng)财務視(shì)角掌握行業(yè)發展內(nèi)在邏輯，提升投資者對(duì)不同行業(yè)上(shàng)市(shì)公司的(de)價值分析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海(hǎi)通(tōng)證券、長(cháng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“财務視(shì)角看(kàn)行業(yè)”系列投教文(wén)章(zhāng)。本篇是第二十九篇，帶您走進零售行業(yè)，一起來(lái)看(kàn)看(kàn)。

零售是個(gè)什麽樣的(de)行業(yè)

零售行業(yè)與我們日(rì)常生(shēng)活息息相(xiàng)關。從(cóng)百貨、超市(shì)、大賣場(chǎng)，到購物(wù)中心、便利店、電(diàn)商平台，零售行業(yè)的(de)營業(yè)形态逐漸趨于多樣化(huà)，也改變着我們的(de)消費(fèi)方式和(hé)消費(fèi)習(xí)慣。本篇，我們将從(cóng)行業(yè)發展現(xiàn)狀、行業(yè)盈利模式與特征等方面出發，帶您走進零售行業(yè)。

一、零售行業(yè)的(de)變革與亮(liàng)點

近(jìn)年(nián)來(lái)，零售行業(yè)的(de)發展日(rì)新月(yuè)異。在消費(fèi)升級、分化(huà)的(de)背景下(xià)，零售行業(yè)也創造出更多的(de)消費(fèi)機(jī)會和(hé)更大的(de)市(shì)場(chǎng)空間(jiān)。

（一）傳統零售發展趨緩

傳統零售包括百貨、商超、專賣連鎖等業(yè)态。在電(diàn)商分流、新興商業(yè)模式湧現(xiàn)的(de)大背景下(xià)，傳統線下(xià)零售商面臨着增速放(fàng)緩的(de)壓力。

具體(tǐ)來(lái)說(shuō)，對(duì)于百貨行業(yè)，分銷模式下(xià)的(de)百貨銷售價格偏高(gāo)，相(xiàng)較于電(diàn)商而言缺乏價格競争力，且體(tǐ)量較大，轉型存在一定困難；對(duì)于超市(shì)行業(yè)，國(guó)內(nèi)傳統大型超市(shì)多數仍沿用舊(jiù)模式，即以銷售庫存商品為(wèi)主要盈利來(lái)源，通(tōng)常有(yǒu)着較高(gāo)的(de)庫銷比，周轉速度相(xiàng)對(duì)較慢(màn)；對(duì)于專賣連鎖，傳統專賣連鎖店服務标準各異，配送中心建設方面也較為(wèi)落後，影響了連鎖經營的(de)健康發展。

（二）新零售模式逐步興起

新零售即零售新模式，是以互聯網為(wèi)依托，運用大數據等技(jì)術手段，對(duì)商品生(shēng)産、流通(tōng)與銷售過程進行升級改造，進而重塑業(yè)态結構的(de)模式。

新零售強調對(duì)線上(shàng)服務、線下(xià)體(tǐ)驗以及現(xiàn)代物(wù)流進行深度融合。基于此，行業(yè)內(nèi)的(de)諸多零售企業(yè)開(kāi)始轉型，生(shēng)鮮零售、無人(rén)店、小(xiǎo)店、社交平台購物(wù)等逐步興起。新零售模式下(xià)，消費(fèi)者不再需要親自(zì)去(qù)商店把沉甸甸的(de)物(wù)品背回來(lái)，而是“線上(shàng)下(xià)單，産地(dì)直采，平台配送，按需供貨”。背靠強大的(de)物(wù)流網絡系統、供應鏈能力和(hé)AI倉庫，零售商們更高(gāo)效地(dì)完成了商品銷售，同時(shí)也改善人(rén)們的(de)購物(wù)體(tǐ)驗。

（三）生(shēng)鮮零售吸引力逐步增強

随着電(diàn)子(zǐ)商務的(de)發展，人(rén)們在主流平台上(shàng)的(de)購物(wù)越來(lái)越方便。然而，海(hǎi)鮮、肉類、蔬菜等産品标準差異較大，且容易變質，消費(fèi)者更習(xí)慣于自(zì)行挑選新鮮食材，因此生(shēng)鮮銷售一直是電(diàn)商平台較難攻克的(de)領域。

相(xiàng)比農(nóng)貿市(shì)場(chǎng)，社區(qū)生(shēng)鮮店提供的(de)高(gāo)品質淨菜、更整潔的(de)購物(wù)環境、便捷的(de)地(dì)理(lǐ)位置，逐漸吸引了諸多年(nián)輕消費(fèi)群體(tǐ)。在消費(fèi)升級背景下(xià)，人(rén)們對(duì)商品品質和(hé)服務期待更高(gāo)，而生(shēng)鮮零售憑借其強大的(de)供應鏈、物(wù)流、倉儲管理(lǐ)能力，抓住了大衆需求，也帶來(lái)了社區(qū)商業(yè)的(de)蓬勃發展。

（四）渠道(dào)下(xià)沉趨勢明(míng)顯

近(jìn)年(nián)來(lái)，越來(lái)越多的(de)品牌商家(jiā)和(hé)電(diàn)商平台開(kāi)始關注“小(xiǎo)鎮青年(nián)”。随着小(xiǎo)紅書(shū)、抖音(yīn)等種草屬性平台持續滲透，“小(xiǎo)鎮青年(nián)”消費(fèi)能力的(de)不斷提升，為(wèi)各類品牌、電(diàn)商平台帶來(lái)了開(kāi)拓低(dī)線市(shì)場(chǎng)的(de)機(jī)會。生(shēng)活中我們也常常可以看(kàn)到，越來(lái)越多的(de)一線品牌商在三至六線城(chéng)市(shì)的(de)購物(wù)商場(chǎng)、街(jiē)邊、鎮上(shàng)開(kāi)起了線下(xià)門店，通(tōng)過渠道(dào)下(xià)沉的(de)方式獲得了新的(de)銷售增長(cháng)點。

二、認識零售行業(yè)盈利模式和(hé)業(yè)态特征

從(cóng)傳統角度看(kàn)，零售行業(yè)的(de)主要盈利模式依然是通(tōng)過商品銷售，賺取買賣價差。但(dàn)随着商業(yè)模式的(de)持續叠代，尤其在當前傳統零售與新零售并存階段，行業(yè)盈利方式呈現(xiàn)多樣化(huà)特點。

（一）采用聯營扣點的(de)百貨業(yè)态

我國(guó)百貨大多采用聯營扣點模式。百貨與品牌供應商簽約時(shí)，品牌供應商承諾達到雙方約定的(de)最低(dī)銷售額，在此基礎上(shàng)，百貨對(duì)供應商“扣點”（在品牌專櫃營業(yè)額基礎上(shàng)扣除一定比例作(zuò)為(wèi)百貨的(de)收益）。品牌供應商如果未達到最低(dī)營業(yè)額，仍将付出最低(dī)營業(yè)額乘以扣點所得的(de)金(jīn)額，作(zuò)為(wèi)百貨的(de)營業(yè)利潤。

（二）追求購銷差價的(de)超市(shì)業(yè)态

超市(shì)及專業(yè)連鎖的(de)主要盈利來(lái)源為(wèi)購銷差價，即商品銷售價格與進貨價格之間(jiān)的(de)差額。購銷方式下(xià)，公司買斷商品，承擔商品所有(yǒu)權上(shàng)的(de)風(fēng)險和(hé)報酬，但(dàn)通(tōng)常公司可有(yǒu)一定退貨換貨率，以及因市(shì)場(chǎng)變化(huà)而發生(shēng)的(de)調價補償。擴大購銷差價，意味着公司對(duì)上(shàng)下(xià)遊要有(yǒu)較強的(de)議(yì)價能力，這(zhè)又(yòu)取決于企業(yè)規模等因素。一般知名品牌、頭部企業(yè)往往有(yǒu)更強的(de)議(yì)價能力，能夠實現(xiàn)更高(gāo)的(de)毛利率。

（三）依托客戶黏性的(de)便利店業(yè)态

如今，便利店已成為(wèi)傳統零售業(yè)中的(de)黑(hēi)馬行業(yè)。便利店的(de)盈利構成大緻可分為(wèi)商品銷售、增值服務收入及加盟、會員(yuán)費(fèi)等，其中銷售毛利仍是主要組成部分。對(duì)便利店而言，由于客戶黏性較高(gāo)，便利性特點明(míng)顯，因此具有(yǒu)更大的(de)議(yì)價空間(jiān)。

同時(shí)，便利店餐飲化(huà)特征也愈加突出。越來(lái)越多的(de)門店選擇與中央廚房(fáng)合作(zuò)提供成品套餐，真正實現(xiàn)滲透消費(fèi)者的(de)一日(rì)三餐，進一步鞏固客戶黏性。一般食品類毛利率較高(gāo)，且半加工(gōng)食品、熟食銷售比重相(xiàng)較于發達國(guó)家(jiā)便利店仍然較低(dī)，預期未來(lái)或仍有(yǒu)增長(cháng)空間(jiān)。圍繞便民(mín)這(zhè)一特征，部分便利店開(kāi)始嘗試增值服務，如配送到家(jiā)、水(shuǐ)電(diàn)繳費(fèi)等，另有(yǒu)免費(fèi)加熱、手機(jī)充電(diàn)等附加服務，帶來(lái)盈利新亮(liàng)點。

（四）迅猛擴張的(de)社區(qū)生(shēng)鮮店

生(shēng)鮮屬于高(gāo)頻(pín)消費(fèi)、高(gāo)損耗品類，社區(qū)與生(shēng)鮮結合相(xiàng)對(duì)更具備天然優勢。社區(qū)生(shēng)鮮店一般主要盈利來(lái)源為(wèi)生(shēng)鮮銷售費(fèi)用和(hé)配送服務費(fèi)用。由于新鮮菜品配送物(wù)流成本、自(zì)然損耗率均較高(gāo)，企業(yè)須依靠強大的(de)供應鏈能力和(hé)精細化(huà)管理(lǐ)才能實現(xiàn)盈利，這(zhè)導緻生(shēng)鮮品類毛利率相(xiàng)對(duì)較低(dī)。然而，憑借着短消費(fèi)半徑、多品類等優勢，生(shēng)鮮店在消費(fèi)升級時(shí)代仍在迅猛擴張。

（五）賺取服務費(fèi)用的(de)電(diàn)商平台

第三方平台為(wèi)品牌開(kāi)展線上(shàng)業(yè)務提供了載體(tǐ)和(hé)渠道(dào)，近(jìn)年(nián)來(lái)湧現(xiàn)了一批諸如小(xiǎo)紅書(shū)、抖音(yīn)、唯品會等高(gāo)流量平台，通(tōng)過網紅、明(míng)星帶貨、種草，已經取得了非常不錯(cuò)的(de)銷售業(yè)績。本質上(shàng)來(lái)看(kàn)，電(diàn)商的(de)核心盈利來(lái)源是平台服務費(fèi)用，其中主要包括商品銷售收入的(de)扣點，即從(cóng)收入中分成的(de)部分。此外(wài)，由于平台掌握着豐富的(de)數據資源，數據分析這(zhè)一增值服務也逐漸成長(cháng)為(wèi)盈利的(de)重要組成部分，幫助商家(jiā)精準對(duì)标，提高(gāo)營銷效率并有(yǒu)效反饋，完成銷售閉環。

總的(de)來(lái)說(shuō)，随着零售行業(yè)的(de)叠代創新，不同零售業(yè)态的(de)盈利模式逐步成熟，且不斷顯現(xiàn)出新的(de)增長(cháng)亮(liàng)點。然而，對(duì)投資來(lái)說(shuō)，理(lǐ)解行業(yè)隻是第一步。下(xià)一篇我們将繼續探讨如何利用财務指标來(lái)分析零售業(yè)公司，敬請關注。

（本篇由海(hǎi)通(tōng)證券研究所高(gāo)瑜供稿）